Американские технологические компании резко увеличили заимствования для финансирования инфраструктуры искусственного интеллекта. С начала 2026 года крупнейшие компании, развивающие ИИ, разместили облигации примерно на $220 млрд — почти в 18 раз больше, чем за аналогичный период прошлого года, когда объем таких заимствований составлял $12,5 млрд. Об этом пишет Reuters со ссылкой на данные BNP Paribas.
До последнего времени крупнейшие технологические компании — в том числе Amazon и Alphabet — считались особенно привлекательными заемщиками: у них большие денежные потоки, сильные балансы и сравнительно небольшая долговая нагрузка. Однако огромные расходы на дата-центры, вычислительные мощности и другую инфраструктуру для ИИ заставляют их всё чаще привлекать деньги на долговом рынке. BNP Paribas еще в мае оценивал расходы крупнейших AI-компаний в 2026 году в $725 млрд — почти вдвое больше уровня, ожидавшегося в середине 2025 года.
Теперь инвесторы впервые начинают заметно сопротивляться этому потоку новых облигаций. Они по-прежнему не сомневаются в способности Amazon, Alphabet и других крупнейших компаний расплачиваться по долгам, однако требуют более высокой доходности за то, чтобы покупать всё новые выпуски. «Это не безлимитный чек», — описал ситуацию Reuters руководитель направления облигаций DWS в Северной и Южной Америке Джордж Катрамбоне.
Иными словами, речь пока идет не о долговом кризисе бигтеха, а о подорожании финансирования гонки искусственного интеллекта. Чем больше компании занимают, тем большую премию приходится предлагать инвесторам. Если расходы на ИИ продолжат расти такими темпами, это может постепенно сделать новые дата-центры и другие проекты дороже и ограничить возможности компаний бесконечно наращивать инвестиции за счет заемных денег.
Этот сдвиг уже виден на рынке облигаций. Доходность долговых бумаг технологических компаний относительно казначейских облигаций США — так называемый кредитный спред — составляет сейчас около 89 базисных пунктов. Это на девять пунктов больше, чем в среднем по американским корпоративным облигациям инвестиционного уровня. Исторически, напротив, технологические компании обычно занимали дешевле остального рынка благодаря сильным балансам и небольшим потребностям в заемных средствах.
Показательный пример — недавнее размещение Amazon долгосрочных облигаций на $25 млрд. Они были проданы с доходностью примерно на 120 базисных пунктов выше американских гособлигаций. По оценкам участников рынка, еще год назад такая премия была бы примерно вдвое меньше. Размещение облигаций Alphabet в августе также прошло успешно, однако компании пришлось предложить инвесторам дополнительную премию примерно в 10–15 базисных пунктов по сравнению с ее уже обращающимися бумагами.
Одна из причин заключается не столько в недоверии к самим компаниям, сколько в физических ограничениях крупных инвесторов. Пенсионные фонды и страховые компании часто не могут вкладывать больше 2–3% своих активов в бумаги одного эмитента. Если одни и те же несколько технологических гигантов регулярно выходят на рынок с десятками миллиардов долларов нового долга, фонды постепенно приближаются к таким лимитам.
Массовые заимствования бигтеха влияют и на более широкий долговой рынок. Технологические компании конкурируют за деньги инвесторов с правительством США, которое само размещает огромные объемы облигаций. Reuters отмечает, что поток корпоративного долга, связанного в том числе с расходами на ИИ, усиливает давление на доходности американских гособлигаций. При этом аналитики предупреждают, что сводить нынешний рост доходностей Treasuries только к AI-буму нельзя: гораздо более значимыми факторами остаются инфляция, бюджетный дефицит и ожидания относительно политики Федеральной резервной системы.
Несмотря на первые признаки усталости инвесторов, участники рынка пока не считают ситуацию опасной. Крупнейшие технологические компании сохраняют высокие кредитные рейтинги и генерируют значительные денежные потоки. Однако рынок впервые начинает устанавливать для AI-гонки заметную цену: чем дольше бигтех будет финансировать рекордные расходы новым долгом, тем дороже ему, вероятно, придется занимать.
