«ЦБ РФ считает инфляцию большим риском, чем замедление экономики, и не планирует снижать ключевую ставку дальше» — экономист

6 июня Центральный Банк России по итогам заседания совета директоров впервые с 2022 года принял решение снизить ключевую ставку на 1% — до 20% годовых.

«Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий», — говорится в сообщении ведомства.

Экономический обозреватель Александр Коляндр, старший научный сотрудник Центра анализа европейской политики в эфире программы «Пушки или масло» рассказал The Insider, что, невзирая на явное охлаждение экономики, проинфляционные факторы по-прежнему доминируют над дефляционными, а это означает, что снижение ключевой ставки не станет долговременной тенденцией:

«Видно замедление роста экономики. Если сравнивать ВВП год к году, т. е. показатели первого квартала 2025 года сравнить с первым кварталом 2024 года — рост составил 1,4%. Эту цифру надо воспринимать не саму по себе, а вспомнить, что годовой рост в 2024 году был выше 4%. Т. е. вдруг весь рост куда-то делся. И Центробанк в своем заявлении говорит, что видны все признаки замедления экономики.

Центральный банк прилагал большие усилия для охлаждения экономики и весьма в этом преуспел, охладив ее до весьма „холодного“ состояния. Поэтому в целом снижение ставки было не то чтобы ожидаемым, но неудивительным, потому что и инфляция достигла пика в начале года, и объемы промышленного производства перестали расти бурными темпами, и потребительский спрос сокращается, и кредитование сокращается. Все признаки охлаждения экономики перед нами.

Ответ на вопрос о том, поздно или рано снижена ставка, зависит от того, кого спрашивать. Если спрашивать компанию, которая вынуждена занимать по 20% для продолжения активности, то это сделано поздно. Если спрашивать человека, у которого большое количество сбережений лежит в банке на депозитах под 25% годовых, то с его точки зрения это сделано слишком рано, потому что он заинтересован в том, чтобы ставки по депозитам оставались высокими долго. В общем, тут все совершенно по учебнику — высокая ставка выгодна обладателям сбережений, но не тем, кто занимает будь то для личных нужд или для бизнеса, либо для покупки ипотечного жилья.

В России индекс Джини долгие годы составлял около 40%, а с началом полномасштабной войны из-за роста зарплат в производственном секторе бедные стали устраиваться на работу, получать более высокие зарплаты, он стал сокращаться. А потом он опять начал расти в конце прошлого года. На мой взгляд, причина в том, что рост зарплат с учетом инфляции остановился, потому что инфляция высокая, и больше компании платить не могут, а доходы богатых включают и проценты по депозитам, которые из-за высоких ставок росли.

При этом надо сказать, что на рынке труда, который был один из главных источников инфляции в России из-за гонки зарплат и нехватки рабочих рук, по-прежнему не видно сокращения спроса на рабочую силу, поэтому проинфляционных рисков все еще много. Да и подросшие инфляционные ожидания населения плюс общая неопределенность на глобальных рынках — факторы, подталкивающие к тому, чтобы держать монетарный краник закрученным. И главное послание ЦБ в том, что сокращение до 20% — не начало цикла сокращений, а сиюминутная подстройка, к началу цикла сокращений, которое пришлось бы очень кстати российским компаниям, ЦБ пока не готов. Для Центрального банка беды и страдания российских компаний менее важны, чем показатели макроэкономической стабильности, в первую очередь инфляция».

В последний раз ключевая ставка ЦБ РФ менялась в конце октября 2024 года — тогда ее подняли сразу на 2%: с 19 до 21%. В апреле ЦБ принял решение сохранить ее на прежнем уровне. Следующее заседание совета директоров ЦБ по вопросу ключевой ставки состоится 25 июля 2025 года.